Langers Skarpe: Nedturen på de internationale aktiemarkeder, som startede natten mellem torsdag og fredag dansk tid, blev trigget af nye oplysninger den nye sydafrikanske COVID-variant, som skulle indeholde mere end 30 forskellige mutationer.
Men indtil videre er der ikke dokumentation for, at den nye variant, døbt Omicron-varianten, er mere smitsom, mere dødelig eller ikke kan sygdomsdæmpes af de eksisterende vacciner. Faktisk ved man endnu ikke så meget.
Flere forskere og sundhedsmyndigheder har oplyst, at der vil gå uger, før der er fuld klarhed om, hvad vi står overfor – og om det er alvorligere end andre varianter eller mere af det samme. Forudsigelserne går fra, at vi står overfor en helt ny virus, hvor immunsystemet måske får svært ved at kæmpe imod, – til at den er mildere form end alfa og delta varianterne. Økonomisk Ugebrev holder sig over weekenden opdateret om situationen i internationale medier, og hvis der er afgørende nyt, vil vi opdatere på ugebrev.dk.
Vi vil i det følgende forsøge at fortolke fredagens kursreaktion på aktiemarkedet: Umiddelbart er det voldsomme kursfald i Europa og USA blevet udløst betydeligt hurtigere end da smittebølgerne opstod i Kina, og hvor der var millioner smittede, uden at man tog særlig notits af det i Europa. Denne gang er der nogle hundrede smittede i Sydafrika, uden at der er klare oplysninger om, hvorvidt den nye virusvariant sender smittede på sygehuset, vaccinerede såvel som ikke – vaccinerede.
Siden udbruddet i Wuhan er der opstået en ny erkendelse af, hvor hurtigt smitten kan brede sig, og at den er vanskelig at dæmme op for. Men der er også opnået betydelig erfaring med smittebegrænsning, smittesprednings-mønstre, udvikling af vacciner og behandling af corona-syge på sygehusene.
Flere nye vacciner og andre covid-behandlinger er på trapperne, blandt andet fra danske Bavarian og Virogates, hvor der kan ligge en godkendelse fra den europæiske lægemiddelmyndighed måske allerede i næste måned, til en kombinationsbehandling sammen med svenske Sobi.
Men tilbage til den konkrete kursreaktion på markedet: Det er ikke overraskende, at SAS og andre flyselskaber blev hårdt ramt på aktiekursen. Nye nedlukninger vil tære hårdt på flyselskabernes økonomi. Men vi er altså ikke der endnu. Pandora kan risikere nye butikslukninger, og ISS flere kontor-nedlukninger hos de store erhvervskunder. Det var forklaringen på de store kursfald i de tre aktier. Men det er for tidligt at konkludere, at det faktisk vil ske.
Også bankerne fik store kurshug: Opbremsning i økonomien vil naturligvis ramme dem på toplinjen. Men en svagere økonomi vil også udskyde centralbankernes renteforhøjelser, og sætte de lange renter ned. Den europæiske obligationsrente styrtdykkede fredag, så den ramte samme leje som i starten af september omkring minus 0,3 % for den tyske ti-årige statsrente.
Aktier, der endte i plus, var blandt andet Bavarian og Virogates. Det var DSV og Mærsk, der også under de første nedlukninger blev begunstiget af et øget transportbehov. Mere overraskende blev mere defensive aktier også sat betydeligt bed, blandt andet Carlsberg, Royal Unibrev, Lundbeck, NKT, Nilfisk og cBrain.
Det store spørgsmål er nu, om vi har set en kortsigtet overreaktion på udvalgte virus-følsomme aktier – eller om det er starten på en længere og dybere nedtur på det generelle aktiemarked. Hvis billedet var som ved dansk lukketid kl. 17 fredag, ville vi ikke være så bekymrende. Så ville vi hælde til, at markederne har overreageret nervøst på grund af kortsigtet usikkerhed.
Men faktum er, at aktiemarkederne efter dansk lukketid fortsatte med at falde kraftigt. Den tyske DAX future fortsatte næsten lodret ned efter dansk lukketid fredag, men et kursfald på over to procent. Også i USA fortsatte aktierne ned, men ikke med samme styrke som i Europa. I USA blev også teknologi, detailhandel, ejendomsselskaber og forsikringsaktier sat betydeligt ned.
Det stemmer ikke så godt overens med, at markedsreaktionen alene hænger samme med ny virusfrygt. Vi bemærker også, at itraxx – risikoindikatoren for de professionelle investorer – dykkede til det laveste – siden november sidste år – som udtryk for, at investorerne nu i stor stil tager risiko af bøgerne. Overraskende dykkede iTraxx nærmest lodret omkring kl. 19 dansk tid, og det afspejles altså endnu ikke i de danske aktier.
Virusnervøsiteten, der udløste de første store kursfald, kan meget vel være den kurstrigger, der punkterede den store aktieboble, som har været på tegnebrættet et stykke tid. For blot en uge siden skrev vi, at jubeloptimister holdt markedet oppe, og at det var på lånt tid, før boblen sprang. Derfor kan vi meget vel står ved startstregen før en længerevarende nedtur.
I forhold til strategien i Økonomisk Ugebrevs Portefølje forventer vi at fastholde den aktuelle nettoeksponering mod aktier på ca. 50 procent, som vi har haft et stykke tid. Vi har ikke tænkt os at lave paniksalg. Vi vil grundigt analysere markedet den kommende uge, og vurdere om aktieandelen skal reduceres yderligere, og om vi skal øge andelen i certifikatet Bear Dax, der stiger i faldende markeder.